在过去的5个完整会计年度中，A股市场中净资产收益率达到10%，且每年股利收益率在5%以上的公司一共有7家。
作者 | 刘端
编辑 | 管东生
在股市波动中，寻找那些估值合理、股息丰厚且业务稳健的企业，成为许多投资者的避风港。在市场回归理性的情况下，这种需求更加明显。那么我们的A股有没有这样经营稳健分红大方的上市公司呢？答案是肯定的，而且不止一家。
7家公司2019-2023年净资产收益率分布
数据来源：同花顺
在过去的5个完整会计年度中，A股市场中净资产收益率达到10%，且每年股利收益率在5%以上的公司一共有7家，分别是工商银行（601398.SH）、富安娜（002327.SZ）、中国神华（601088.SH）、元祖股份（603886.SH）、建发股份（600153.SH）、天健集团（000090.SZ）、兖矿能源（600188.SH）。
7家公司2019-2023股利收益率分布
数据来源：同花顺
工商银行、中国神华、兖矿能源等大型国有企业具有这种特性可以理解，但富安娜、元祖股份能够做到，着实令人意外。
下面我们就以富安娜为例，详细看看，富安娜为什么能够实现连续数年ROE（净资产收益率）与股利收益率的双“丰收”。
壹 | 连续
富安娜作为一家家纺企业，自上市以来分红政策一直较为稳定。数据显示，富安娜自上市以来累计分红次数达到15次，累计分红金额高达34.61亿元。特别是近年来，富安娜的分红力度不断加强，2023年的分红方案为每股派送0.65元（含税），较2022年的每股0.6元（含税）提高了10%。
富安娜在分红方面不仅慷慨，更重要的是稳定。
从2021年到2023年，富安娜每年的分红方案均为每10股派送6元以上（含税），分别为2021年每10股派6元、2022年每10股派6元、2023年每10股派6.5元。
富安娜的高股息率不仅体现在绝对值上，与同行业公司相比也处于领先地位。根据最新数据，富安娜的税前分红率为5.83%，在所在行业中排名第一。股利支付率高达94.2%，行业排名第三。此外，分红融资比达到470.93%，同样位居行业第一，这些数据充分说明了富安娜在分红方面的优势，也说明这是一家用真金白银回馈投资者的公司，而不是来A股市场“圈钱”的投机商。
当然，富安娜能够持续实施高分红政策，离不开其稳健的经营表现。
从收入结构来看，富安娜的业务多元化发展，电商渠道的销售收入占比逐年提升。2023年，富安娜的电商营业收入占比达到39.95%，成为公司收入增长的重要动力。此外，直营店和加盟店也保持了稳定的贡献，直营营业收入占比约为23.86%，加盟营业收入占比约为27.20%。
此外，对于一家实体经营行业的上市公司，我们还可以从现金流和毛利率两个维度来观察这家公司。
现金流状况一直是评估公司稳健经营的重要指标之一。富安娜在2024年上半年实现了经营性现金流9343.8万元，尽管较去年同期有所下降，但考虑到公司整体营收规模的增长幅度，这一现金流水平仍然能够支持公司的日常运营和未来发展。
毛利率水平是衡量公司盈利能力的重要指标。富安娜在2024年上半年的销售毛利率为55.02%，虽然较去年同期有所下降，但仍处于行业较高水平。这表明公司在产品定价和成本控制方面具有较强的竞争力。
所以，富安娜在分红方面的慷慨与稳定，并非在掏空上市公司，而是得益于其稳健的经营表现。通过多元化的收入结构、有效的成本控制、良好的现金流状况以及较高的毛利率水平，实现持续的良性发展。
贰 | 挑战
虽然富安娜业绩与分红持续向好，但也并非没有挑战。
近年来，家居纺织行业竞争日益激烈，但行业集中度却相对较低，市场呈现出“大行业、小企业”的格局。与此同时，受全球经济环境和消费者需求变化的影响，市场需求增长缓慢，给行业带来了不小的压力。此外，原材料如棉花、化纤等的价格波动，也增加了企业的成本控制难度。
行业集中度低一直是家居纺织行业的一大痛点。尽管近年来头部企业如富安娜、罗莱生活（002294.SZ）等市场份额有所提升，但整个行业的CR5（前五名市场份额占比）仍然较低。
面对这一现状，富安娜选择深耕品牌建设和会员服务，通过提升品牌力和用户黏性来巩固市场地位。公司构建了“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“酷奇智”四大品牌，主要面向高净值女性客户，并通过直营会员制度深化客户关系。截至2023年上半年，公司直营会员人数已达160万，这些会员对公司的收入贡献约为25%。
需求增长缓慢是另一个需要克服的挑战。富安娜通过产品升级和渠道优化来应对这一问题。公司重视研发投入，每年推出大量新品，涵盖设计创新、工艺创新、材料升级和功能升级等多个方面。
例如，富安娜在2023年重新定义了蕾丝品类产品，推出“清雅蕾丝”系列，并首次改良了金银丝提花工艺，获得市场好评。在渠道方面，富安娜实现了线上线下融合，通过电商渠道和实体店差异化的产品风格矩阵，全方位触达不同消费人群。同时，公司还在全国重点城市布局超级形象店，提升品牌形象和吸引力。
此外，值得一提的是，富安娜的股权激励计划。公司于2024年9月27日向第六期限制性股票激励计划预留授予部分激励对象(54人)授予限制性股票240万股，授予价格为4.69元/股。
这里面有三个要点：1、是第六期；2、是54人；3、授予价格是4.69元/股。
第六期说明公司已经不是第一次实施股权激励，可以说这已经是一项长期实施的公司政策。
单期54人说明了股权激励的广泛性，不仅集中在几位高管。
4.69元/股的价格非常实惠，而不是像很多A股上市公司，股权激励计划订立了一个超高的授予价格，完全是空中楼阁，根本起不到激励的作用。要知道，在A股本轮上涨之前，富安娜的股价也有7元左右，可以说这种激励是让员工脚踏实地得实惠。
从这几方面看，也就不难理解，为什么富安娜能够和工商银行、中国神华等大型企业一起跻身ROE与股利收益率双高的行列了。
