A股二级市场降温，一级市场却在酝酿一场并购浪潮。
除了政策暖风一个劲地吹之外，一小批嗅觉灵敏的上市公司已经打好了样板。更多的私募股权投资机构已经调转枪头，转而寻求“并购重组”退出。还有一批敏感的二级私募，直接开启“买买买”模式，部分标杆个股在一口气14个涨停后，稍作停歇，便开始了第二轮连续涨停模式。后来者大有“模式复制”的苗头。
这会不会成为A股投资的一种范式？
资本都往一个地方涌，泡沫会自然会被吹大，谁能提前抓住，谁才能享受泡沫带来的空间。发哥认为，“并购重组”可能是近几年A股最值得持续关注的投资主题之一。
01 看清大势，不要低估高层的决心
这几天，私募网红但斌与网红经济学家任泽平隔空互怂，引发众多网友围观，最终，两人视频号、公众号被禁。
但斌和任泽平，各有各的路数，不必苛责，网红的观点可以看，但更重要的是看事实、看逻辑，更要独立思考，别被情绪所裹挟。
《史记·孙子吴起列传》有言：“善战者因其势而利导之。”意思是善于作战的人会根据战场的形势来引导战局向有利于自己的方向发展。
近期国家出台的一系列组合拳，莫不如此，背后的逻辑可以琢磨一下。虽然绝大多数人无法掌握详细的数据，但如果把国家比作一家上市公司，这家公司的资产负债率是什么情况？
不妨想一想：
这几年，总资产中，体量最大的实物资产——土地，这些年的价格趋势是什么？体量庞大的金融资产——上市公司股权（注：央国有企业持有的A股市值超过50%），这些年的市值走势是怎样？
分子的情况大家都明白，总负债是相对刚性的。当分母的增速小于分子的增速，整个资产负债率就会升高。如果这种升高的势头到达一定阈值，若不加以控制，结果也显而易见。
在发哥看来，前段时间一系列的政策组合拳，就是为了稳定资产端，控制负债端，而且这还是第一阶段，最终还是得做大资产端，使整体的资产负债率回到一个相对安全的区间。
怎么“稳”？目前来看，重要的抓手是稳房地产，特别是给城投公司减负，化地方债。怎么做大资产端？二级市场的一系列措施有目共睹，正在向好的趋势走。
不知道岭南资本圈有多少朋友关注信用债市场。前些年，大批的城投公司通过信用债市场融资，而这两年，他们已经到了偿债高峰期，违约的案例越来越多，债务的刚性压力越来越大。
有私募大佬认为，城投公司可能会有5-10倍的牛股产生。发哥不这么看，监管层的用意是“救”，是保命，不是任其再一次膨胀，而且城投公司的基本面和想象空间摆在那里。事实上，城投公司过去那种拼命烧钱、长周期的投资模式将一去不复返。传统行业的上市公司如何寻找第二增长曲线？在当前IPO政策下，如何增多新兴产业、未来产业直接融资的通道，疏通一级市场的堰塞湖？才是资本市场政策的重点。
因此，这是一轮资产负债表的重塑，短时间内修复只是“治标”，同步还将在“治本”上做文章，双管齐下，才能解决长期积累的问题。寻找投资机会，站在这个角度，“善战者因其势而利导之”用在当下是不是很贴切！
02 高度重视正在蓄势的风口——并购重组
上边都是铺垫，下面这部分才是发哥想说的。只有放到当下的大环境中去审视，才能明白，为什么并购重组值得高度关注。
监管层面，不用说，暖风尽吹。重要的政策有下边这几条：
① 2024.04.12，国务院：《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（“国九条”），这是资本市场的阶段性发展总纲；
② 2024.06.19，国务院：《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（“创投17条”），这是切中市场要害，打通资本市场堵点卡点的重要举措；
③2024.09.24，证监会：《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，至此，“并购重组”已经是明牌。
公开的政策就有这么多，线下的各种座谈会、专题会、培训会就更多了。比如，上交所前不久举办的《上交所并购座谈会》，发哥已经第一时间发到岭南资本圈交流群里了，座谈会的内容更为详细，上交所对实操中的很多难点均给出了明晰的答案，含金量非常高。
看透了监管深意的各路资本则迅速行动。
典型的样板是海南双成药业股份有限公司（证券简称“双成药业”，002693.SZ），走势如下图：
图：双成药业日K线图 资料来源：开盘啦APP
双成药业于2012年8月8日在深交所上市，公司主要业务是专业从事化学合成多肽药品的生产、销售和研发，涵盖药品注射剂、固体制剂、原料药的研发、生产、销售等，主导产品是注射用胸腺法新。公司实际控制人为王成栋。
自上市以来，双成药业累计直接融资6亿元（全部为IPO融资），累计净利润-3.13亿元，累计现金分红1.05亿元，公司业绩非常一般，亏多赚少。
就是在这种境况下，双成药业上演“乌鸡变凤凰”的故事。8月27日，双成药业发布停牌公告，拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式购买宁波奥拉半导体股份有限公司（以下简称“奥拉股份”）股权。重组主要要素如下：
图：双成药业重组预案概要 资料来源：公司重组预案
一家医药企业，跨界关联并购半导体公司，其性感程度自然吸引资本关注。在奥拉股份家底都还不清楚的情况下，二级市场“先干为敬”！双成药业自9月11日开启涨停模式，一口气连拉14个涨停，10月10日、10月11日短暂回调之后，公司自10月14日起，又连续3个交易日涨停。
要按照但斌的理念，双成药业显然入不了他的法眼。但二级市场除了有但斌，还有大批“闷头赚大钱”的私募大佬，他们理解二级市场的内在逻辑，善于利用当下这个被动物精神裹挟的市场赚钱。于双成药业而言，第一个吃螃蟹的往往占尽天时地利人和。
比如，在上交所并购重组座谈会上，解读“并购六条”时就指出，并购政策的导向是产业并购，希望围绕新质生产力、提高上市公司经营质量方向努力。跨界并购原来就没有限制，这次提主要是回应市场关切，做的特别提示。但是跨界并购要有要求：（1）要围绕产业转型升级，发展第二曲线增长。（2）盲目跨界会受到严监管，第二条对跨界并购提的限制条件，也是希望避免盲目跨界，鼓励产业导向的并购。
双成药业正好赶上了这个政策窗口，乍一看都满足监管要求，但这个重组最终能不能通关，还有待监管审核结果。
但双城药业已经在二级市场形成了示范效应——光智科技股份有限公司（证券简称“光智科技”，300489.SZ）10月14日发布公告，拟以“股份+现金”的对价方式收购先导电科100%股权。在“头部国资+顶级产投”的簇拥下，先导电科此前的估值高达200亿元。
图：先导电科股权关系图 资料来源：光智科技重组预案
虽然不是同一个行业，但光智科技跟双城药业非常像。安徽商人朱世会执掌下的光智科技，业绩表现一般，亏多赚少，上市以来累计净利润-4亿元。先导电科做半导体材料，致力于先进PVD溅射靶材和蒸镀材料的研发、生产和销售，同时也包括高纯稀散金属及化合物的回收提纯、制备和销售。公司产品主要包括溅射靶材、蒸镀材料和高纯金属及化合物三类，下游市场包括显示面板、先进光伏、半导体和新型固体燃料电池等领域，最终广泛应用于新能源、计算机、消费电子、精密光学、数据存储等终端市场。
先导电科的外部机构高达50余家，背后的LP更多，奥拉股份的外部机构股东也不少。目前，光智科技已经开启了“涨停”模式（如下图）：
图：光智科技日K线图 资料来源：开盘啦APP
无论是奥拉股份，还是先导电科，其实原来都是冲着IPO去的，现在突然都转向并购重组，这背后一定有不少故事。可以参考《左手倒右手！200亿广东“独角兽”公司，卖了！》
估值100亿元的奥拉股份就使双城药业连拉14个涨停，那估值高达200亿元的先导电科又将使光智科技拉多少个涨停呢？
所以，上边这两个并购重组案例，不仅二级市场的投资机构关注，一级市场的投资机构更关注，特别是那些手上握有诸如半导体这类新质生产力概念的公司，后续若样板案例运作顺利，恐怕这些机构都会抄作业！
大胆想象一下：安徽富乐德科技发展股份有限公司（证券简称“富乐德”，301297.SZ）、广东松发陶瓷股份有限公司（证券简称“松发股份”，603298.SH）等这些近期停牌重组的公司，会不会抄作业？（完）
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