导语
10月过去10个工作日，IPO又有6家排队企业终止审核，其中过会后撤单2家，终止注册1家，问询撤单3家。另有1家北交所钉子户自己公告撤单，等待交易所回复。
撤单高峰过后，10月这些企业尤其是过会企业仍然终止，心里或十分不甘。可谓坚持到底，却没胜利。到底是什么原因？
今年终止企业已超400家，较去年同期暴增九成。四大行业撤单潮最汹湧，合计占比近一半！从板块看，创业板撤得最多，排队企业仅剩87家。
受政策强刺激，10月A股二级市场开始逐渐活跃。一级市场最新的速度是什么？若牛市重来，IPO还能恢复到以前的模样吗？
本期一云投资转发1篇重磅文章（详见B8），值得一读...
梦佳｜作者
小海 小鱼｜编辑
A IPO最新看点
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若牛市再来，IPO能否再回到从前？
A股IPO和并购一直随市场牛熊转换而此消彼长，牛市期间，IPO繁荣，并购沉寂；熊市来临，IPO受阻，并购登台。近期，A股的政策支持和走势让人们对牛市憧憬颇多。假如牛市来临，是否能重现注册制以来IPO的盛况呢？
首先，来看A股IPO信仰是如何养成的。 在成熟市场，大公司通过IPO上市，小公司通过并购退出，早已成为创业者和投资机构普遍的主动选择。并购与IPO并不会此消彼长，而是顺资本市场周期同频共振。熊市期都不会活跃，牛市期则共同繁荣。
“千军万马挤IPO独木桥”，是中国资本市场的特有现象。由于早期IPO和退市制度造就的证券化红利，IPO稳赚不赔，只要上市审核获批，股票就是“皇帝女儿不愁嫁”，估值还普遍畸高，稳稳融到大笔资金。过去的环境下，上市公司又几乎没有退市之虞，使经营不善而难以为继，最后还可以通过卖壳大赚一笔，IPO简直是一本万利。
其次，两大变化正在发生。 成熟市场现有的市场格局也不是一蹴而就的，而是经历了漫长演进。上世纪90年代，美国各证券交易所降低上市门槛以吸引科技新贵IPO，IPO数量从每年100多家快速增长至每年500家左右。1996年，美国上市公司数量达到了峰值约7500家。2000年美国互联网泡沫破裂，股市经历了长达两年半的下跌，标普500下跌幅度达到49%。由此，美国开始立法加强上市公司治理、提高财务报告的准确性和透明度的同时，也提高了上市公司的上市门槛，增加了上市成本。上市对小公司的吸引力减弱，中小企业更多转向并购退出。
A股当前也正在发生着两大变化。一方面市场危机引发监管从严，彻底改变IPO生态。提高IPO门槛，从严把握IPO审核。特别是提出确立“以投资者为本”理念。实践中大量拟IPO公司被撤否，新申报和新上市的IPO家数也锐减。另一方面，二级市场投资者不断机构化让大公司更受青睐，公司被淘汰压力骤增。初步估算，2023年机构投资者持有A股市值约15万亿元，占A股流通市值和自由流通市值比例分别达到21%和42%，相比2015年的15%和31%大幅提高。ETF指数基金等的大发展让头部公司受到青睐，开始出现万亿市值的民营企业。小市值公司资源配置能力以及后续股东减持等都受到诸多限制，小公司千辛万苦上市的意义开始受到拷问。
第三，市场重质不重量，IPO将成为大公司或有特色高成长公司的专利。 新政之后，一方面IPO成本提高，上市后套利空间被压缩。IPO审核对发行人的规模、盈利能力等指标的要求抬高。发行人、中介机构等市场参与主体面临处罚、追责风险，企业准备IPO的机会成本巨大。另一方面，监管提出“以投资者为本”的理念，要求持续提升上市公司价值，鼓励通过并购、分红、回购等方式进行市值管理。
很显然，A股市场在大扩容后也将进入重质不重量的阶段。在新的生态下，IPO将成为大公司或者有特色代表新质生产力的公司的专利。对于体量较小，成长性较慢的公司，显然并不适合承担巨大的上市成本，去挤IPO的独木桥。对于监管而言，有限的资源也更愿意配置给大体量的绩优公司或者代表新质生产力的高成长公司。即使牛市再来，IPO恐也再难回到从前。（详见B8 热点新闻）
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10月还有6+1家终止
伤痛各不相同
10月过去10个工作日，IPO又有6家企业终止审核（其中过会后撤单2家，终止注册1家，问询撤单3家），另有1家北交所钉子户也将要撤单。这些企业为何终止IPO？
10月IPO终止企业名单
（截至10月18日）
1、 三晶股份： 主板注册阶段终止 被实名 举报信披问题、业绩下滑
三晶股份 于2022年6月申请主板IPO，2023年3月注册制平移至沪市主板，由民生证券保荐。终止前已提交注册近10个月，是一家专业从事光伏并网逆变器、储能逆变器及系统、电机驱动与控制产品的研发、设计、生产和销售的企业。
据业内人士分析，公司此次终止可能有2个原因，第一是业绩下滑，虽然2020年到2023年上半年，其业绩呈现持续增长趋势，进入2023年第三季度，三晶股份销售收入骤降至2.03亿元，同比下滑51.94%，同时，公司净利润由盈转亏，亏损金额达到1772.91万元；第二是信息披露，媒体报道，三晶股份在提交注册后被实控人表弟朱荣华连续起诉、举报信息披露问题，怒斥创始人卢雪明、幸志刚伪造签名转移资产。
2、飞骧科技：科创板问询阶段终止 报告期连续5年亏损、实控人背负大额债务
飞骧科技由招商证券保荐，于2022年10月10日被科创板受理。证监会行业为计算机、通信和其他电子设备制造业， 公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计及销售，下游应用领域包括智能手机、平板电脑等移动智能终端及无线宽带路由器等网络通信市场。
此次撤单前已回复了第二轮问询，撤单主要原因可能有2个，一是 从财务数据来看，2019年申报IPO时公司处于持续亏损状态，且连续五年亏损。二是 公司实控人龙华背负大额债务。截至一轮问询回复出具日，龙华直接或间接负债本金合计为6,896.90万元。
3、久易股份：创业板过会一年半终止 报告期内官司缠身
久易股份由国元证券保荐，于2022年6月23日被创业板受理，这是一家过会一年半后撤单的企业。证监会行业为化学原料和化学制品制造业， 公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售，主要产品包括除草剂和杀菌剂。
相关资料显示，久易股份报告期内官司缠身，身陷诉讼泥潭，案由包括产品责任纠纷、财产损害赔偿纠纷、产品生产者责任纠纷等。其中，共有三起案件涉及具体产品及其质量问题，且于多轮问询中矢口否认其产品存质量问题。
4、嘉诺科技：创业板过会一年后终止
嘉诺科技由华泰联合保荐，于2022年6月27日被创业板受理，也是一家过会后撤单企业。其主要从事固废资源回收与处理设备研发、生产和销售。主要业务包括固废处理单机设备、成套装备和项目运营服务三大类。
公司2021年和2022年扣非后净利润都是保持在6000万左右，结合其产品市场情况，2023年利润可能也是在6000万左右，这个利润水平离目前创业板8000万的隐形门槛还是有一定的差距，这可能也是嘉诺科技撤材料的主要原因。
5、延安医药：北交所问询阶段终止 涉嫌突击清仓式分红
延安医药由天风证券保荐，于2022年9月27日被北交所受理，撤单前已回复二轮问询。公司是一家综合性医药企业，主要从事化学药品制剂、原料药及医药中间体的研发、生产和销售，药品制剂涵盖消化系统、糖尿病、皮肤病、抗感染以及呼吸系统等多个用药领域。
根据招股书显示，报告期内，延安医药分别于2020年9月、2022年6月、2022年12月实施了三次分红，分红金额分别为2016.00万元、1995.47万元、8991.60万元，累计分红金额达1.30亿元。而延安医药近三年归母净利润累计为1.48亿元。也就是说，延安医药前述分红分掉了公司近三年归母净利润的87.80%，与此同时，延安医药实控人夫妻王学亮和邱惠珍（二人及其一致行动人合计控制公司74.28%的股份）也成为前述现金分红的最大受益方。
6、亚微软件：北交所问询阶段终止 业绩下滑
亚微软件由东北证券保荐，公司申报IPO于2023年12月29日获得北交所受理，撤回IPO时尚未回复第二轮问询。公司是一家数字政府领域的解决方案供应商及服务商，主要产品与服务涵盖了软件开发、系统集成与销售及技术服务。
亚微软件自2023年12月底向北交所提交上市申报材料以来，一直积极推进上市进程。然而，就在今年8月收到北交所第二轮审核问询函后不久，公司却做出了终止IPO的决定。这一转变背后，或与亚微软件今年上半年业绩的大幅下滑密切相关。据公司公开披露的信息，亚微软件上半年营业收入仅为2529.80万元，同比下降了51.32%，净利润更是从盈利转为亏损，达到-1209.09万元，同比下降了惊人的794.80%。这一业绩滑坡，或许正是公司主动撤回IPO申请的重要原因之一。
7、用友金融：北交所 分拆上市 提交注册已逾一年 母公司发公告考虑撤回
本周一晚间，上市公司用友网络发布公告，表示其子公司用友金融基于战略发展及资本市场环境变化等的综合考虑申请撤回申请材料。目前交易所还没有对撤回申请给出回复。
用友金融是面向金融行业各细分领域的数智化产品及解决方案提供商，由华泰联合保荐，于2021年9月7日获受理，2023年8月29日过会，同年9月7日提交注册。撤单前已经提交注册逾一年。公司的主营业务是为金融行业各细分领域企业提供产品及技术服务，以及结合不同产品提供针对性运行及维护服务。
报告期内用友金融的营收和扣非净利润还是相当不错的，导致其审核进展不佳的一大因素应该是分拆上市。业内人士分析，分拆上市并不是不能做，只是有着非常严苛的条件，例如是否属于卡脖子领域等。 用友金融这边有可能是行业属性不行，这也就是用友网络公告内提到的资本市场环境变化因素。
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年内IPO终止超400家
这四个行业撤单最严重
一云投资统计显示，截至2024年10月18日，A股IPO排队终止企业共计405家（较去年同期213家暴增90%），其中过会后撤单45家，终止注册6家，批文失效6家（去年8.27新政以来共终止529家） 。
从上市板块来看，沪市主板76家，深市主板53家，科创板71家，创业板138家，北交所67家。创业板成为今年“撤单潮”的重灾区。
从时间分布来看，2月~5月，IPO终止数量一路攀升，6月份IPO终止数达到最高峰，为119家，是平时月份的两倍多。
从行业来看，有四个行业终止家数明显较多，其中计算机、通信和其他电子设备制造业终止最多，达67家；专用设备制造业、软件和信息技术服务业、华学原料和化学制品制造业分列二、三、四名，分别终止57家、39家、33家。
年内IPO终止企业行业分布TOP20
